МЫ ПЕРЕЕХАЛИ
     Финансовые инструменты Биржи Законодательство Налогообложение Фундаментальный анализ Технический анализ Полезная информация
Обучение >> Финансовые инструменты >> Облигации >> Цена и доходность облигаций

Цена и доходность облигаций

Котировки облигаций
Расчет стоимости облигации и купона
Доходность облигации

Котировки облигаций

Облигация имеет номинал. Как общее правило, при погашении бумаги инвестору выплачивается сумма, равная номиналу.


Котировки облигаций принято указывать в процентах, и при этом номинал бумаги принимается за 100%.


Расчет стоимости облигации и купона

Расчет стоимости облигации

В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене как выше, так и ниже номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой, дисконтом или дезажио.

ПРИМЕР:

Номинал облигации - 1 000 000 руб.
Цена облигации - 960 000 руб.
Дисконт = 1 000 000 руб. - 960 000 руб. = 40 000 руб.

Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией или ажио.

ПРИМЕР:

Номинал облигации - 1 000 000 руб.
Цена облигации - 1 020 000 руб.
Премия = 1 020 000 руб. - 1 000 000 руб. = 20 000 руб.


Расчет суммы купонных выплат

Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Как общее правило, значение купона объявляется в расчете на год, однако выплачиваться он может и чаще - раз в полгода, в квартал.

Для того чтобы рассчитать сумму купонных выплат, необходимо купонный процент умножить на номинал облигации.

ПРИМЕР:

Номинал облигации - 1 000 000 руб.
Купон - 20%
Сумма купонных выплат = 1 000 000 руб. х 20% = 200 000 руб.


Доходность облигации

Критерии доходности облигации

Различные облигации могут приносить инвестору разную доходность.

ГЛАВНЫМ ОБРАЗОМ ЭТО ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ СЛЕДУЮЩИМИ ПРИЧИНАМИ:

  • кредитный рейтинг эмитента;
    Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует.

  • срок обращения облигации;
    Чем больше период времени, на который выпущены облигации, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства.

  • уровень налогообложения доходов по облигации.

Как мы уже отметили, чем менее надежен эмитент, тем более высоким уровнем доходности должна обладать облигация. Поэтому период времени, на который может быть выпущена облигация различными эмитентами, ограничивается экономическими условиями самого рынка. Данное положение проиллюстрировано с помощью "таблицы 1", в которой приведен условный пример для некоторой конъюнктуры рынка, когда ставка без риска по краткосрочным бумагам равна 10%. Облигации продаются по номиналу, поэтому уровень их доходности задается купонным процентом. Как следует из "таблицы 1", государство может выпускать облигации под низкий процент и на большой срок. Крупная компания должна обеспечить инвесторам более высокий купон. Срок обращения ее облигаций ограничен в примере 15 годами. Если она пожелает эмитировать более долгосрочную бумагу, то будет вынуждена повысить купонную ставку, допустим, до 20%, Однако данный купон придется выплачивать ежегодно, что ляжет ощутимым финансовым бременем на компанию. Небольшая фирма может выпустить облигации только на малый срок. Если бы, к примеру, она пожелала эмитировать бумаги на 20 лет, то в силу очень высокого кредитного риска она должна была бы обеспечить по облигации очень высокий купонный процент. А это сделало бы такой заем экономически нецелесообразным. Крупная компания в ситуации кризиса может привлечь средства инвесторов, но только под большой процент и на малый срок.

Таблица 1. Примерная доходность облигаций в зависимости от надежности эмитента и от срока погашения.

Эмитент Купон (%)
1 год10 лет15 лет30 лет
Государство10111215
Крупная компания111418-
Небольшая компания15---
Крупная компания в кризисном состоянии40---


Базисный пункт

Доходность облигации измеряется в процентах.

Изменение доходности часто измеряют в базисных пунктах. Базисный пункт - это одна сотая часть процента. Таким образом, в одном проценте насчитывается 100 базисных пунктов. Например, если доходность облигации выросла с 20% до 20, 4%, то в таком случае можно сказать, что доходность увеличилась на 40 базисных пунктов.

Часто на стадии размещения корпоративные облигации предлагаются по цене, выраженной не в денежных единицах, а в базисных пунктах, на величину которых доход превышает ставку по ориентировочным государственным облигациям.


Расчет доходности облигации

Инвестор приобретает облигацию с целью получения дохода.

Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют не абсолютные значения дохода, а относительные, т.е. пользуются показателем доходности. Доходность за некоторый период времени (текущая доходность) определяется как отношение полученного дохода к затраченному капиталу, который принес данный доход.


Доходность купонной облигации

Одним из основных показателей доходности купонной облигации является купонный процент. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью. Например, купон облигации равен 10%, и она продается по номиналу. Это означает, что ее доходность составляет 10% годовых.

ДЛЯ ТОГО ЧТОБЫ ОПРЕДЕЛИТЬ ДОХОД, НУЖНО ПРОИЗВЕСТИ СЛЕДУЮЩИЕ РАСЧЕТЫ:

Текущая цена облигации - 100 руб.
Купон - 10%.
Текущая доходность = купон / цена х 100 = 10 / 100 х 100 = 10%

Если облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется выше 10%, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта.

ЕСЛИ ЦЕНА ОБЛИГАЦИИ УПАДЕТ ДО 75 РУБ., ТО ТОГДА ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПРИ КУПОНЕ 10% БУДЕТ РАВНА:

10 / 75 х 100 = 13,33%

Если облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 10%, так как при погашении инвестор теряет сумму премии.

НАПРИМЕР, ЕСЛИ ЦЕНА ОБЛИГАЦИИ ВЫРОСЛА ДО 150 РУБ., ТО ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПРИ КУПОНЕ 10% БУДЕТ РАВНА:

10 / 150 х 100 = 6,67%

Возникает вопрос, почему облигация в одном случае может продаваться со скидкой, а в другом - с премией. Это определяется состоянием конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок в экономике. Поэтому, если изменится уровень процентных ставок, то изменится и цена облигации.

Например, акционерное общество выпускает облигацию на 5 лет с купоном 20%, и она продается на рынке по номиналу. Это означает, что рынок требует на бумаги данного уровня риска доходность в размере 20%. На следующий год акционерное общество выпускает еще одну облигацию, но с погашением через 4 года и купоном 15%. Она продается по номиналу. Это означает, что на второй год конъюнктура изменилась, и уровень процентных ставок упал. На второй год на рынке обращается и первая и вторая облигации. Поскольку по своим характеристикам риска первая облигация аналогична второй, то ее доходность также должна в новых условиях равняться 15%. В каком случае облигация с купоном 20% принесет инвестору только 15% годовых? Это произойдет, если он купит ее по цене выше номинала. Если на третий год доходность для облигаций данной степени риска вырастет до 30%, то и первая и вторая облигации будут продаваться с дисконтом, причем вторая бумага окажется дешевле первой вследствие более низкого купона.


Доходность облигации с нулевым купоном

Доход по облигации с нулевым купоном представляет собой разницу между номиналом и ценой приобретения бумаги.

Например, если номинал бумаги равен 1 000 000 руб., а продается она по 800 000 руб., то при погашении доход инвестора составит 200 000 руб.


ПРИЕХАТЬ ПОЗВОНИТЬ НАПИСАТЬ ПИСЬМО ICQ консультант
ЮРИДИЧЕСКАЯ ИНФОРМАЦИЯ | КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ © 2000-2005 ООО ИНВЕСТИЦИОННАЯ КОМПАНИЯ "ФОРА-КАПИТАЛ"