• Программное обеспечениеФинансовые инструментыФундаментальный анализТехнический анализПолезная информация
       
Обучение >> Финансовые инструменты >> Фьючерсы и Опционы >> Ценообразование опционов

Ценообразование опционов

Сравнение фьючерсов и опционов
Ценообразование опционов
Снижение стоимости опционов во времени
Другие факторы
Обоснованная стоимость опционов

Сравнение фьючерсов и опционов

Принципы ценообразования опционов примерно такие же, как фьючерсов. Важнейшими факторами ценообразования являются стоимость финансов и промежуток времени. Основное различие между опционами и фьючерсами заключается в том, что поставка по фьючерсному контракту обязательна, а по опциону только возможна.

Сложности возникают при оценивании вероятности исполнения опциона. Цена опциона тесно связана с вероятностью его исполнения, а для расчета вероятности используется достаточно сложная математика.


Ценообразование опционов

Почему один опцион дороже другого? В таблице ниже приведены цены исполнения колл-опционов на некоторый актив.

ЦЕНА ИСПОЛНЕНИЯ (СТРАЙК)СРОК ОКОНЧАНИЯ ДЕЙСТВИЯ
Январь (Премия)Февраль (Премия)Март (Премия)
70313233
80212223
90121314
100356
1100.51.52.5
120000,5

Цена актива опциона составляет 100 (условных единиц).

ИЗ ТАБЛИЦЫ НЕПОСРЕДСТВЕННО ВИДНО ВЛИЯНИЕ НА ЦЕНУ ОПЦИОНА СЛЕДУЮЩИХ ДВУХ ФАКТОРОВ:

  • цены базового актива;
  • времени.

Цена базового актива опциона

Сравним цены январского (70) и январского (90) колл-опционов. Цена колл-опциона (70) составляет 31, а колл-опциона (90) - 12. Почему?

Вспомним, что колл-опцион дает право на покупку. Стоимость опциона с ценой исполнения 70 больше чем опциона с ценой исполнения 90, так как право покупать по меньшей цене (70) должно быть более привлекательным, чем право покупать по более высокой цене (90).

Почему колл-опцион (70) оценивается по 31?

Мы можем легко объяснить, по крайней мере, часть премии. Вспоминая, что соответствующее активное обеспечение продается на наличном рынке по 100, право купить его по 70 должно стоить, по крайней мере, 30. Если бы колл-опцион (70) стоил менее 30, можно было бы купить его, реализовать с получением актива и немедленно продать актив по рыночной цене 100, получая тем самым безрисковую прибыль. Но деньги на рынках не достаются бесплатно. Колл-опцион с ценой реализации 70 должен стоить 30 при цене наличного актива 100. Эта величина 30 называется внутренней стоимостью опциона.

Тем не менее, опцион стоит не 30, а 31. Откуда взялась еще единица?

Эта часть премии называется временной стоимостью опциона, временная стоимость опциона определяется тенденцией движения цены актива.


 
Премия колл-опциона складывается из двух частей: внутренней стоимости и временной стоимости.


Внутренняя стоимость + Временная стоимость = Премия

30 + 1 = 31

Не все опционы обладают внутренней стоимостью. В таблице выше можно видеть, что премия январского колл-опциона (110) составляет 0.5.

Отсутствие внутренней стоимости этого опциона связано с тем, что он дает право покупки по цене превышающей текущую цену 100. Следовательно, на данный момент опцион не представляет ценности. Однако, поскольку ситуация между данным моментом и сроком окончания действия опциона может измениться, в опционе присутствует временная стоимость 0.5.

В момент окончания срока опциона его временная стоимость исчезает и остается только внутренняя стоимость, т.е. ничего. В таблице ниже приведены величины стоимости колл-опционов при окончании сроков их действия.

ЦЕНА ИСПОЛНЕНИЯСТОИМОСТЬ ОПЦИОНА
7030
8020
9010
1000
1100
1200

Опционы, обладающие внутренней стоимостью, описываются как опционы "в деньгах" (с прибылью). Опционы, обладающие только временной стоимостью описываются как опционы "вне денег" (без прибыли).


Снижение стоимости опционов во времени

Из таблицы стоимостей в разделе "Ценообразование опционов" видно, что январский колл-опцион (70) стоит 31, февральский (70) - 32 и мартовский (70) - 33. Отсюда можно сделать вывод, что опцион тем дороже, чем больше остается времени до его исполнения. Очень похожая ситуация наблюдается на страховом рынке. Если вы попросите в страховой компании назначить две цены страхования вашей машины, на 6-месячный и 12-месячный сроки, цена годовой страховки будет на много выше. Это связано с тем обстоятельством, что при более продолжительном периоде страховая компания берет на себя больший риск. Аналогично, продавцы опционов, стремятся получить большее вознаграждение за больший риск.

Временная стоимость опциона последовательно снижается в течение времени его существования. Это явление известно как временной спад.


Другие факторы

Кроме времени и цены базового актива на стоимость опциона влияют ряд других факторов. Наиболее важным из них является ценовая изменчивость (волатильность).

Изменчивость представляет собой меру колебаний цены базового актива опциона. В случае значительных колебаний цен, повышается риск продавцов опционов и, соответственно, возрастает размер требуемой ими премии. При продаже опционов на активы с относительно стабильными ценами, размер премии снижается. Во время кризисов или изменений политической ситуации таких, как война или выборы, у людей возрастает степень неуверенности в будущем. Эта неуверенность отражается в более высоких премиях опционов.


Обоснованная стоимость опционов

С помощью сложных математических формул можно рассчитать обоснованную стоимость опциона. Лучшей из моделей оценивания европейских опционов считается модель Блэка-Шоулза. Для американских опционов применяется модель Кокса - Росса - Рубинштейна. Входными данными этих моделей являются текущая цена базового актива опциона, цена исполнения опциона, процентная ставка и количественная характеристика ценовой неустойчивости. На выходе модели формируется теоретическая стоимость опциона. Эти оценки используются затем биржевыми трейдерами, а также при окончательных расчетах по сделкам.

Хотя большая часть входных данных таких, как цена соответствующего актива и цена реализации известны, оценка неустойчивости остается довольно субъективной. Поэтому вводимые в модели характеристики неустойчивости представляют собой в лучшем случае высокоинтеллектуальные догадки. Если входные данные по неустойчивости неверны, то неверны и оценки обоснованной стоимости. В силу этой слабости моделей оценивания следует относиться с большой осторожностью к получаемым с их помощью величинам обоснованной стоимости.


ПРИЕХАТЬ ПОЗВОНИТЬ НАПИСАТЬ ПИСЬМО ICQ консультант
ЮРИДИЧЕСКАЯ ИНФОРМАЦИЯ | КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ © 2000-2004 ООО ИНВЕСТИЦИОННАЯ КОМПАНИЯ "ФОРА-КАПИТАЛ"